Giá vàng phá vỡ quy luật cũ, dòng tiền ETF trở lại
Giá vàng đang có sự thay đổi trong mối quan hệ truyền thống với lợi suất trái phiếu Mỹ, nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến rủi ro tài khóa và nợ công.
Giá vàng đang cho thấy khả năng chống chịu trước áp lực từ lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao, khi dòng tiền đầu tư quay trở lại thị trường kim loại quý. Ảnh: Phan Anh
Trong báo cáo phân tích hàng hóa mới nhất của Saxo Bank, Ole Hansen - Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa - nhận định, dòng vốn vào các quỹ ETF vàng đang trở lại, dù lợi suất thực trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất trong hơn hai thập kỷ.
Lợi suất thực trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 2,63% trong phiên cuối tuần trước, cao hơn 76 điểm cơ bản so với đầu năm 2026. Thông thường, lợi suất thực tăng sẽ tạo áp lực giảm lên giá vàng do kim loại quý không tạo ra dòng tiền như trái phiếu.
Tuy nhiên, diễn biến gần đây cho thấy một sự khác biệt đáng chú ý. Trong khi lợi suất thực tiếp tục đi lên, lượng vàng mà các quỹ ETF vàng nắm giữ lại phục hồi sau giai đoạn suy giảm trong nửa đầu năm 2026.
Theo ông Hansen, đây là dấu hiệu cho thấy, mối quan hệ nghịch đảo vốn được xem là quy luật giữa vàng và lợi suất thực đang trở nên kém rõ ràng hơn.
Diễn biến giá vàng thế giới những phiên giao dịch gần đây. Biểu đồ: AI
Vàng không còn chịu áp lực lớn từ lãi suất
Trong nhiều năm, lợi suất thực được xem là một trong những yếu tố quan trọng quyết định xu hướng giá vàng. Khi lợi suất trái phiếu tăng, nhà đầu tư thường có xu hướng chuyển vốn sang các tài sản sinh lời, khiến sức hấp dẫn của vàng - một tài sản không trả lãi suất hay cổ tức - giảm xuống.
Giai đoạn 2022-2023 là ví dụ điển hình. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) liên tục tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát, lợi suất thực tăng mạnh. Các quỹ ETF vàng khi đó ghi nhận dòng vốn rút ra do nhà đầu tư giảm tỷ trọng nắm giữ kim loại quý.
Tuy nhiên, giá vàng vẫn duy trì sự ổn định tương đối nhờ lực mua mạnh từ các ngân hàng trung ương, giúp bù đắp lượng vàng bị bán ra từ các quỹ ETF.
Ông Hansen nhận định, trong giai đoạn trước, giá vàng đã phần nào tách khỏi biến động của lợi suất thực, nhưng lượng vàng nắm giữ trong ETF vẫn phản ánh khá rõ tác động của lãi suất.
Hiện nay, xu hướng này đang thay đổi khi ngay cả dòng vốn ETF cũng không còn phản ứng mạnh với lợi suất thực tăng cao.
Nhà đầu tư lo ngại rủi ro tài khóa
Theo chuyên gia Saxo Bank, một nguyên nhân quan trọng khiến vàng duy trì sức hút là sự thay đổi trong cách nhà đầu tư nhìn nhận về lợi suất trái phiếu.
Thay vì chỉ xem lợi suất cao là cơ hội đầu tư hấp dẫn hơn so với vàng, một bộ phận nhà đầu tư đang coi lợi suất dài hạn tăng mạnh là tín hiệu cảnh báo về áp lực tài khóa, gánh nặng nợ công và chi phí trả nợ của chính phủ.
Trong bối cảnh đó, vàng được nhìn nhận như một tài sản nằm ngoài hệ thống tài chính truyền thống, có khả năng bảo vệ giá trị tài sản khi rủi ro kinh tế và tài chính gia tăng.
Ông Hansen cho rằng, môi trường hiện tại khá khác biệt so với giai đoạn 2022-2023. Dù lãi suất vẫn ở mức cao và chính sách tiền tệ của Fed có phần thận trọng hơn, nhu cầu đầu tư vàng vẫn duy trì nhờ sự tham gia trở lại của các nhà đầu tư phương Tây thông qua ETF, bên cạnh lực mua mạnh từ châu Á và các ngân hàng trung ương.
Sau quyết định tăng lãi suất gần đây của Fed, giá vàng không ghi nhận phản ứng tiêu cực mạnh như nhiều nhà đầu tư từng kỳ vọng. Theo ông Hansen, động thái này cho thấy phần lớn tác động từ chính sách tiền tệ đã được thị trường phản ánh trước đó.
Hiện lượng vàng trong các quỹ ETF được cho là đã tăng lên mức cao nhất trong khoảng 7 tháng, cho thấy nhu cầu đầu tư dài hạn vẫn duy trì bất chấp áp lực từ lợi suất.
Ông Hansen tiếp tục duy trì quan điểm tích cực với vàng, cho rằng các đợt tăng lãi suất có thể làm chậm đà tăng của kim loại quý nhưng chưa đủ để đảo chiều xu hướng khi những yếu tố hỗ trợ như nhu cầu ngân hàng trung ương, dòng tiền đầu tư và lo ngại rủi ro tài khóa vẫn hiện hữu.
Lưu ý: Bài viết chỉ cập nhật diễn biến thị trường vàng và các yếu tố tác động đến giá kim loại quý, không phải là khuyến nghị đầu tư.